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文章来源：汇通财经
总部位于蒙特利尔的BCA Research自2022年底以来一直对黄金持看涨态度，虽然该机构自今年年初起在战术层面保持谨慎，但其长期对贵金属的配置立场并未改变。BCA Research首席商品策略师鲁卡娅·易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）表示，尽管黄金价格因投机仓位、实际利率以及地缘政治因素等短期风险而显得脆弱，但她预计黄金价格将在2027年初之前继续走高。
她解释称，黄金当前的牛市行情已呈现出明显的阶段性特征：最初由各国央行强劲买入推动，随后受地缘政治需求提振，而最近则出现了投机活动的显著激增。她说：“最近这一阶段的投机性质非常明显。”
她指出，来自亚洲投资者的资金流入，特别是买入ETF在其中发挥了重要作用。她说：“风险在于，一旦价格开始下跌，这些资金流可能迅速逆转，从而使市场变得脆弱。”
这种投机性积累导致黄金在最近几个月表现得更像一种风险资产，与股票市场的相关性有所增强。
与此同时，易卜拉欣（Ibrahim）表示，黄金已重新确立其与实际利率之间的传统反向关系，这使得货币政策预期成为影响金价的关键驱动因素。
经济增长放缓将成为金价转折点
她指出，从历史角度来看，黄金近期的疲软表现并不罕见。在供应驱动型通胀冲击时期，黄金通常在初期阶段表现挣扎，因为不断上升的通胀预期会推高债券收益率，从而支持更紧缩的货币政策。然而，随着价格冲击逐渐转变为经济增长放缓，黄金的表现往往会逐步改善。
她表示：“黄金通常会在供应冲击的早期阶段出现下跌，但12个月后往往会恢复。关键的转折点在于冲击从通胀驱动型转向增长驱动型，这会带来收益率下降并为黄金提供支撑。”
地缘政治发展，特别是与能源市场相关的扰动，依然是展望中的核心因素。易卜拉欣认为，石油流动轨迹以及更广泛的通胀压力将决定市场是否转向经济增长放缓，而这一情景最终将有利于黄金。
她表示：“如果未来几个月内扰动逐渐消退，通胀担忧有所缓解，我们将回到之前的环境，而黄金的看涨逻辑依然存在。”
央行持续买入构成长期结构性支撑
长期看涨逻辑的重要支柱之一是各国央行的持续需求。易卜拉欣（Ibrahim）认为，官方部门的买入为黄金价格提供了结构性底部支撑，即使它并非推动价格上涨的主要力量。
她说：“央行买入正在后台持续进行，并提供支持。它不一定能直接推高价格，但有助于确立整体上升趋势。”
不过她补充说，如果出现持续的央行卖出行为，而非个别孤立案例，这可能会削弱这一展望。部分国家如土耳其，已因中东地区的混乱局势而暂时将黄金储备货币化，以满足流动性需求。
白银前景相对谨慎
虽然黄金继续获得稳健支撑，但易卜拉欣对白银的态度则更为谨慎。
她解释称，与黄金不同，白银缺乏有意义的央行需求，且更依赖工业活动，因此更容易受到全球经济增长放缓的影响。
她表示：“我们对黄金的担忧在白银身上被进一步放大，白银此轮上涨的幅度难以找到充分理由，尤其是工业需求数据并未提供支撑。”
未来展望：黄金仍是12个月内首选资产
展望未来，易卜拉欣表示，在12个月内，黄金仍是她偏好的资产，但由于地缘政治不确定性持续存在，以及通胀预期可能带来的进一步波动，她目前还不准备明确指出短期入场时机。
她最终预计，如果经济状况恶化，美联储将优先考虑经济增长而非通胀，这一政策转向可能成为黄金的重要转折点。
她表示：“我认为他们会更倾向于支持增长而非紧盯通胀，但要走到这一步，黄金可能还需要经历更多阵痛。当我们真正到达那个节点时，那很可能是一个良好的买入机会。”
总体而言，尽管短期内面临投机仓位调整、实际利率波动以及地缘政治不确定性等压力，BCA Research依然维持对黄金的长期看涨立场。央行结构性买入、潜在的经济增长放缓以及货币政策转向预期，共同构成了支撑黄金在2027年初前继续走高的核心逻辑。
投资者需保持耐心，区分短期波动与长期趋势，以把握贵金属市场的结构性机遇。
现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间4月10日10：56 现货黄金 报 4750.29 美元/盎司
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责任编辑：朱赫楠
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